中国海洋石油集团有限公司

China National Offshore Oil Corporation (CNOOC) 是由国务院国有资产监督管理委员会（SASAC）管理的完全国有中央企业，也是中国最大的海上原油和天然气生产商。该公司于1982年2月15日成立，注册资本为 CNY 50.0 billion，总部位于北京，旨在与国际石油公司合作管理海上石油勘探。四十多年来，公司已发展为一体化能源集团，业务涵盖上游勘探与生产、油田技术服务、天然气与发电、炼化与石化以及金融服务。2024财年，CNOOC Group 实现合并营收 CNY 941.36 billion（USD 130.832 billion，估计）、税前利润 CNY 222.62 billion、净利润 CNY 163.59 billion，并拥有总资产 CNY 1,691.57 billion、净资产 CNY 1,223.83 billion，员工 85,957 名。2025财年，集团营收为 USD 120.9145 billion（估计），净收益为 USD 12.6597 billion（估计），而上市旗舰子公司 CNOOC Limited 实现营收 CNY 398.220 billion、净利润 CNY 122.148 billion。

行业地位

在中国油气行业中，CNOOC 与 China National Petroleum Corporation (CNPC) 和 China Petrochemical Corporation (Sinopec) 并列为三大国有石油支柱之一。CNPC 主导陆上油气管道，Sinopec 领先下游炼化和零售加油站，而 CNOOC 掌控中国渤海、南海和东海盆地的海上大陆架。截至2024年末，CNOOC Limited 持有净探明储量 7.27 billion 桶油当量（BOE），并实现年净产量 726.8 million BOE。

在全球范围内，CNOOC 与 ExxonMobil、Shell、Chevron、TotalEnergies、Petrobras 和 Equinor 等国际巨头竞争。通过在圭亚那 Stabroek 区块持有25%权益、在巴西盐下 Buzios 油田持有权益等世界级深水盆地的少数权益和作业权益，CNOOC 获取中国以外的高毛利产量增长。其上市服务部门 China Oilfield Services Limited（COSL）和 Offshore Oil Engineering Co., Ltd.（COOEC）进一步使集团成为亚洲和中东地区的重要海上承包商。

竞争优势

CNOOC 的主要结构性优势源于其在中国海上石油区块对外合作中的法定垄断地位，使其在中国领海内的产量分成合同中拥有独家合作权。这一监管护城河使 CNOOC 能够从全球合作伙伴处吸收深水勘探专长，同时建立独立技术能力，自主开发的 Shenhai-1 超深水气田和亚洲深水导管架平台 Haiji-1 即为体现。

第二项核心优势是行业领先的成本纪律和垂直一体化。2025财年，CNOOC Limited 将综合生产成本维持在 USD 27.9/BOE，尽管原油价格走低，仍产生 CNY 169.593 billion 营业利润。内部子公司 COSL（CNOOC Group 持股51.08%）、COOEC（2025财年营收 CNY 27.163 billion）和 CNOOC EnerTech（2025财年营收 CNY 50.363 billion）确保可靠获取钻井平台、海底工程和 FPSO 船舶，同时将服务利润保留在集团内部。

战略扩张

CNOOC 的增长战略集中于扩大国内海上储量、扩大天然气供应规模以及推进低碳能源转型举措。在国内水域，公司继续开发渤海的大型油田和南海的深水气田群，2024年向国内市场供应 69.4 billion cubic meters 天然气。为支持 LNG 进口，CNOOC 已建设大型储存设施，包括位于江苏省盐城市的 220,000-cubic-meter LNG 储罐。

在下游石化和新能源领域，CNOOC 正升级转向高价值化学品和海上风电。其位于惠州的 CNOOC-Shell 石化合资企业运营超过 2.2 million tonnes 年乙烯产能，自2006年以来已将单位碳排放削减 23.5%。同时，集团已并网规模化海上风电项目，并扩大深水碳捕集、利用与封存（CCUS）试点，以降低上游碳强度。

风险与展望

尽管现金创造能力具有韧性，CNOOC 仍面临宏观经济和大宗商品价格波动。由于2025财年上游油气销售占 CNOOC Limited CNY 398.220 billion 营收中的 CNY 335.652 billion，基准原油价格下跌会直接压缩营收和利润表现，导致 CNOOC Limited 2025财年营收下降5.3%、净利润下降11.5%。与 Sinopec 不同，CNOOC 较小的炼化和零售网络在原油价格下跌时提供的自然对冲有限。

地缘政治摩擦和环境责任构成额外运营风险。美国政府对深水钻探和海底电子设备的投资限制和出口管制，使北美和欧洲的海外收购与技术采购变得复杂。此外，海上深水作业固有台风、井喷和生态泄漏危险，需要在安全和弃置准备金上持续资本支出，截至2025年末 CNOOC Limited 的该项准备金为 CNY 116.039 billion。

China National Offshore Oil Corporation 是一家财务稳健的国有能源龙头，结合了2024财年集团资产 CNY 1,691.57 billion、保守的资产负债表和净资产 CNY 1,223.83 billion。其 USD 27.9/BOE 的低上游生产成本和一体化油田工程生态系统，使其能够在商品周期中保持高盈利。

展望未来，国内渤海和南海油田的持续增产，以及圭亚那和巴西低盈亏平衡海外桶油的贡献，将支撑产量增长。在核心碳氢化合物安全与对 LNG 基础设施和海上可再生能源的有纪律投资之间取得平衡，将决定 CNOOC 的长期价值创造。

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