卡夫

CAF（Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, S.A.）是西班牙最大的轨道车辆制造商，总部位于巴斯克自治区贝阿萨因。集团创立于 1918 年，员工约 17,788 人，2024 年营收约 42.2 亿欧元（€4.22 billion），同比增长 10%，在手订单约 147 亿欧元（€14.7 billion），为其工厂网络锁定了未来多年的产能利用率。它是全球中低运力轻轨系统的领先供应商。

业务概览

CAF 的产品组合覆盖有轨电车、地铁、通勤与区域列车、城际平台以及轻轨系统。其 Urbos 有轨电车系列是现代轻轨的全球标杆，第 1,000 台已于 2025 年交付；Civity 区域平台服务于欧洲运营商，定制地铁车队则在香港、澳大利亚、沙特阿拉伯、英国及北美主要城市运营。集团还为细分市场制造机车与特种车辆。

其制造体系以西班牙核心工厂为中心，并配以分布式的国际网络。贝阿萨因与萨拉戈萨的历史厂区承担车体焊接、涂装、转向架生产与总装，而位于墨西哥、巴西、美国、法国和阿尔及利亚的本地化工厂与装配线，使 CAF 能在其最重要的出口市场满足本地化含量要求——这一策略让一家中等规模的西班牙企业得以在与规模远大于己的对手竞争中赢得合同。

核心优势

CAF 最深厚的竞争优势在于其轻轨专长。Urbos 平台已成为欧洲、中东和北美新建有轨电车网络的默认选择，而集团针对不同网络——从历史城区到现代化专用线路——定制车辆的能力，鲜有对手能及。其在新兴市场的地位同样宝贵：在香港、澳大利亚、北非和南美积累的庞大保有量，持续为不断增长的后市场与现代化改造业务输送机会。

集团向零排放出行的多元化布局增添了战略纵深。参与 FCH2Rail 氢能列车项目，以及收购欧洲领先的零排放客车制造商 Solaris，使 CAF 拥有“轨道+道路”一体化的清洁出行方案，竞争者中少有能与之匹敌者。147 亿欧元（€14.7 billion）的在手订单——包括沙特阿拉伯、英国和美国的大型合同——提供了极佳的营收可见性。

挑战与展望

CAF 面临的主要财务挑战是盈利能力。2024 年净利润为 1.03 亿欧元（€103 million），利润率约 2.4%，反映出国际招标中的激进定价与汇率不利因素；同时，大型项目对营运资金的高占用可能在里程碑节点之间对现金流形成压力。作为中等规模的制造商，在交钥匙投标中，完整的信号与控制解决方案仍需依赖合作伙伴。

前景依然十分乐观。全球城市化持续推动轻轨与地铁采购，新兴市场继续在公共交通领域投入，而在手订单保障了未来数年的生产确定性。凭借灵活的平台、本地化制造以及不断扩大的清洁出行组合，CAF 有望继续保持全球最成功的中型轨道装备制造商的地位。

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