Alstom S.A.

阿尔斯通是一家法国轨道交通系统集团，总部位于塞纳河畔圣旺，成立于 1928 年，在 2021 年吸收庞巴迪运输之后，如今已成为西方世界最大的轨道车辆制造商。公司在 100 多个工业基地拥有约 85000 名员工，2024/25 财年营收约 176 亿欧元，并握有业内最深厚的订单储备之一，规模约 920 亿欧元。

业务概览

阿尔斯通的产品架构覆盖整个轨道交通出行价值链。其 Avelia 高速列车系列活跃于市场顶端，Metropolis 地铁平台与 Citadis 有轨电车系列则支撑起公司在全球 40 多个城市的城市轨道交通业务。Coradia 平台服务于区域与城际线路，Prima 系列则面向货运与客运机车。在数字化方面，公司是全球少数几家 ERTMS/ETCS 信号系统、CBTC 城市列车控制及集中式交通管理软件供应商之一，该业务板块目前在营收与盈利能力中的占比不断提升。

2021 年 1 月以约 55 亿欧元完成的对庞巴迪运输的收购，使阿尔斯通从一家专注于细分领域的法国领军企业转型为多元化的全球集团。此次合并带来了 VLocity 与 Talent 车队、MOVIA 地铁平台、英国与北美地区雄厚的存量基础，以及 BOMBARDIER 服务网络，但同时也给集团带来了整合的复杂性与偏高的杠杆。

核心优势

阿尔斯通最具特色的资产是其在氢能领域的领先地位。Coradia iLint 是全球首款氢燃料电池客运列车，2018 年在德国投入商业运营，此后又在荷兰、瑞典、波兰、奥地利和法国完成试验，使阿尔斯通成为零排放非电气化线路的标杆供应商。第二代大容量氢能列车 Coradia Stream H 目前正在研发中。

其信号业务板块提供了第二个利润率更高的增长引擎。阿尔斯通是欧洲 ERTMS 车载及轨旁设备的前三大供应商之一，也是无人驾驶地铁 CBTC 系统的领先供应商，近期在巴黎、利雅得、悉尼和多伦多斩获订单。覆盖数万辆车的 FlexCare 全方位维保服务业务，为集团提供了稳定的经常性收入基础，部分抵消了新建车辆交付的周期性波动。

挑战与展望

集团面临的首要挑战仍是修复资产负债表。净负债在庞巴迪整合完成后达到峰值，促使公司在 2023 年 11 月实施 10 亿欧元的配股，并推出去杠杆计划，管理层目标是在 2026 财年前完成。大型基础设施项目带来的营运资金波动，加上英国 HS2 列车等旗舰项目的执行风险，使自由现金流持续波动。

展望未来，阿尔斯通带着创纪录的订单储备迈入 2026-2030 年阶段，并在欧洲铁路现代化改造、DAC 驱动的货运数字化以及氢能推广方面拥有有利的敞口。若去杠杆计划如期推进，集团有望将规模优势转化为持续改善的利润率和现金创造能力。

VerityRank 评分 89/100