小牛电动

小牛电动（NIU Technologies）是一家中国智能电动两轮车与电动滑板车设计与制造商，总部位于北京，生产基地位于江苏常州。公司成立于 2014 年，并以股票代码 NIU 在纳斯达克上市。2025 年全年营收达人民币 4,307.9 百万元，员工约 2,000 人，客户覆盖 50 多个国家。

公司概况

小牛电动进入的是一个几乎完全以电池容量和价格竞争的细分市场，却选择以设计与软件作为竞争点。圆形光环前灯成为极具辨识度的车身轮廓，而 Niu App 把一次车辆购买转化为持续的服务关系——GPS 防盗追踪、远程故障诊断、骑行记录以及通过网络推送的固件更新。这一定位让品牌得以跨市场发展：小牛电动是极少数在北美与欧洲主流零售渠道赢得消费者关注的中国电动车厂商之一，这主要归功于其 KQi 系列电动滑板车。

生产为自建而非外包。常州工厂负责车架制造、电池包组装与下线检测，厂区内还设有测试跑道，用于对成品车进行验证。自持这些环节，使小牛电动能够直接掌控该品类最关键的质量问题——电池安全、防水性能与制动表现——而当前欧洲、美国与中国监管机构都在收紧相关要求。

增长驱动因素

2025 年的业绩是一个复苏故事。全年营收人民币 4,307.9 百万元，同比增长 31.0%，含配件、备件与服务的单车综合收入提升 8.3%。第四季度毛利率由上年同期的 12.4% 提升至 15.3%，得益于国内收入结构改善以及物料清单的成本优化工作。

若干因素支撑下一阶段发展：

• 仅第四季度，配件、备件与服务收入即达人民币 95.1 百万元，同比增长 10.9%，其中 App 服务与零部件贡献了大部分增量
• 为电动滑板车建立的品牌零售与电商渠道，可在新微出行品类推出时复用
• 电池安全监管趋严，对无品牌组装厂商的冲击大于拥有自有电池包产线的制造商
• 自有产能可在零部件价格再度上涨时保护单位经济性

挑战与展望

盈利问题仍未解决。小牛电动 2025 年第四季度净亏损人民币 88.1 百万元，较上年同期人民币 72.5 百万元的亏损有所扩大；同期运营费用升至营收的 30.5%，因海外营销、租赁成本与研发投入均有所上升。当季销量同比下降 23.8%，且下滑集中在国际电动滑板车需求——而正是这一渠道塑造了品牌的全球形象。

第二个约束来自地域。第四季度中国电动两轮车收入占公司电动两轮车销售额的 93.7%，因此仍由单一受监管市场决定大部分业绩结果。在国内，小牛电动面对的是规模高出一个数量级的对手，其经销商网络更密集、单位成本更低。能否缩小差距，取决于智能网联功能与设计领先能否在一个向规模集中的市场中维持价格溢价。

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