欧科林格（OHB）

OHB SE 是一家总部位于德国不来梅的航天科技集团，成立于 1981 年，前身为 OHB Technology AG。公司 2025 财年营收为 12.5 亿欧元（€1.25 billion），同比增长 21%，调整后 EBITDA 为 1.26 亿欧元（€126 million），员工 3,466 人，并在进入 2026 年时拥有 33.5 亿欧元（€3.35 billion）的创纪录订单储备。该公司是欧洲空间局（ESA）仅有的三家卫星主承包商之一，另外两家是空中客车防务与航天公司（Airbus Defence and Space）与泰雷兹阿莱尼亚宇航公司（Thales Alenia Space）。

业务概览

OHB 的产品组合几乎全部集中于航天器硬件，业务纯度接近 100%——在一个多数主承包商都将航天收入分散于飞机、导弹或国防电子业务线的行业里，这种情况十分罕见。其旗舰项目包括伽利略（Galileo）导航星座（已建造 22 颗以上卫星）、为 EUMETSAT 研制的 MTG 第三代气象卫星、德国的 SAR-Lupe 与 Georg 雷达侦察卫星，以及 ESA 的 Hera 行星防御探测器——OHB 是该探测器的总承包商。2026 年，公司赢得其历史上最大的单笔合同——通过瑞典子公司获得 2.5 亿欧元（€250 million）订单，建造 20 颗 EPS-Sterna 气象卫星——推动订单储备升至创纪录的 33.5 亿欧元（€3.35 billion），相当于约 2.7 年的收入可见度。

其制造布局刻意保持中等规模与高度自主：在德国不来梅和慕尼黑设有大型洁净室卫星总装大厅与热真空测试中心，并在瑞典和意大利设有子公司设施。作为总承包商，OHB 对多吨级地球静止轨道卫星与深空探测器的设计、结构与机构制造、分系统集成、环境测试及在轨鉴定承担端到端责任——这是真正的硬件制造能力，而非品牌运营式的组装模式。

增长驱动因素

欧洲机构性航天支出是公司最主要的顺风因素。伽利略第二代卫星、哥白尼（Copernicus）后续对地观测计划，以及德国新的国家安全航天架构（包括 Georg 侦察系列）提供了稳定的多年生产管线。EPS-Sterna 气象星座订单使业务从导航与对地观测向快速增长的业务化气象数据领域多元化，而 EUMETSAT 正在大力资助这一领域。

深空业务的信誉是第二条增长轴：Hera 行星防御任务于 2025 年飞向 Didymos 小行星系统，展示了 OHB 作为复杂行星际航天器总承包商的能力。随着 ESA 与各国机构将预算转向月球基础设施、小行星探测与空间态势感知，OHB 已展示的深空系统能力预计将在 2020 年代末转化为后续任务的总承包与载荷角色。

挑战与展望

最主要的悬而未决因素是资本结构。全球私募股权公司 KKR 与 Fuchs 创始家族联合发起了溢价自愿公开收购要约；到 2024 年底，一致行动方已持有 92.02% 的表决权，自由流通股比例跌至 6% 以下。市场参与者普遍预期公司将退市或完全私有化，这一转变可能降低公开披露程度并增加人才留任难度，即便它同时消除了短期股东压力。

需求风险是结构性的，而非周期性的：OHB 传统的 GEO 通信卫星市场已被低轨巨型星座与具有成本颠覆性的美国竞争者侵蚀，而公司对机构客户的依赖使风险集中于欧洲预算周期。其营收约为泰雷兹阿莱尼亚宇航公司的十分之一，OHB 缺乏赢取最大规模低轨星座制造合同的规模。未来五年的前景取决于能否将创纪录的订单储备转化为利润率更高的交付节奏、赢得伽利略第二代批量订单，并证明这家德国航天冠军企业能够在 ESA 下一波深空与对地观测任务中保住总承包地位。

基于营收规模、制造深度与欧洲战略角色，OHB SE 获得 78/100 的 VerityRank 评分。