本周 A 股和美股同时出现「指数下跌、个股普涨」的反向结构，但两边的成因完全不同：A 股是成长股单边杀估值（深证成指 -7.2%，上证 -2.5%），美股是四大科技巨头财报把指数拖下来（纳指 -2.0%），而罗素 2000 反而涨了 1.3%。真正同步走强的是能源：天然气一周涨 9.8%，中国石油涨 12.7%。
本周三件大事
一、科技巨头财报把指数砸下来。英特尔单周跌 24.4%，是我们覆盖范围内本周最差的大盘股，据外媒测算其下跌使美国政府持股浮亏约 100 亿美元；ServiceNow 跌 33.9%，Alphabet 跌 12.6%。其余巨头基本走平：亚马逊 -3.1%、英伟达 -3.0%、苹果 -0.9%、微软 -0.5%。
二、伊朗局势重新定价能源。天然气单周 +9.8%，两油小幅收涨（WTI +0.8%、布伦特 +0.8%）。A 股这边的对应标的是 中国石油：三季报净利润同比 +21.6%，股价一周 +12.7%，市值 2,329 亿美元。
三、贵金属回调。黄金跌 2.7% 至 3,898.9 美元/盎司，白银 -8.6%、铂 -7.5%。矿企同步回落：Agnico Eagle -5.2%、Barrick -3.0%。这更像强势上涨后的仓位了结，而不是实际利率逻辑反转。
本周数字
| 指数 | 10/30 收盘 | 本周 |
|---|---|---|
| 上证指数 | 3,599.02 | -2.48% |
| 深证成指 | 10,833.78 | -7.20% |
| 恒生指数 | 23,294.42 | +0.87% |
| 恒生国企指数 | 7,862.22 | +1.37% |
| 台湾加权 | 45,211.83 | -1.80% |
| 日经 225 | 63,290.11 | +0.95% |
| 标普 500 | 7,580.07 | -0.57% |
| 纳斯达克综合 | 25,437.00 | -2.00% |
| 罗素 2000 | 2,811.84 | +1.29% |
| 德国 DAX | 25,818.21 | +2.53% |
| 韩国 KOSPI | 5,730.74 | +3.25% |
本周最强与最弱的主要指数相差 10.5 个百分点，上周只有 3.1 个百分点。这说明市场在「按行业选赢家」，而不是整体重新定价风险。
A 股：成长股单边杀估值
深证成指跌 7.2%，上证只跌 2.5%，同一市场里成长与价值裂开 4.7 个百分点。我们覆盖的 185 家市值 30 亿美元以上的 A 股公司中，上涨家数占比 44.9%，中位数 -0.9%——跌幅集中在成长与中小市值，而不是全面下跌。
逆势的是与能源同一条产业链的周期股：中国石油 +12.7%、中远海控 +12.6%。跌幅榜则是 亨通集团 -18.9%、大族数控 -18.0%，都是被成长股估值收缩直接打击的品种。完整榜单在上市公司榜。
美股：指数跌、个股涨
纳指跌 2.0%，但罗素 2000 涨 1.3%，330 家市值 30 亿美元以上的美股公司里 66.7% 上涨、中位数 +1.7%。这是典型的资金从巨头向中小盘轮动，而不是整体风险偏好下降。
拖累集中在三家：ServiceNow -33.9%（市值 1,488 亿美元）、英特尔 -24.4%（3,476 亿美元）、Alphabet -12.6%（4.12 万亿美元，仍是我们库里第三大公司）。
能源与欧洲：本周的赢家
Cheniere Energy +10.6% 是 LNG 涨价最直接的表达，埃克森美孚 +2.2%、雪佛龙 +1.0% 跟随原油曲线。天然气页面上，2.90 美元的亨利港价格仍在五年区间下缘——这也是为什么本周 9.8% 的涨幅对情绪的影响大于对现金流的影响。
欧洲是安静的多头：DAX +2.5%、CAC40 +2.4%，德国市值 30 亿美元以上的公司 82.2% 上涨（中位 +1.9%）。韩国 KOSPI +3.3%、印度 Nifty +2.0%，资金在寻找「没有 AI 巨头财报周期压在头上」的市场。
下周的验证条件
本节只给条件与区间，不给目标价。
若轮动成立：罗素 2000 站稳 50 日均线、纳指横盘整理，等权市场宽度连续第二周高于 55%。这种情况下标普 500 在 7,450–7,750 区间震荡，行业分化维持高位。
若只是一周挤压行情：天然气回吐本周 9.8% 涨幅的一半以上，同时美债收益率与美元同向上行——这会把小盘股重新压回指数之下，收益重新向大盘质量股集中。
贵金属的关键位：黄金守住 3,800 美元/盎司而美元指数走平，说明这次回调是仓位而非实际利率变化；若跌破 3,700 美元且美元走强，则相反。
数据附录
商品（本周）：天然气 +9.77%、铀 +2.14%、铝 +1.28%、WTI +0.82%、布伦特 +0.79%、铜 -0.27%、玉米 -1.81%、黄金 -2.72%、大豆 -2.73%、小麦 -3.44%、铂 -7.48%、白银 -8.59%。
汇率（美元对）：雷亚尔 +6.63%、韩元 +0.90%、日元 +0.84%、港币 +0.12%、人民币 -0.25%、新台币 -0.09%。完整表格见汇率页。
方法：指数收盘价来自交易所数据；个股涨跌按主上市地 10/23 至 10/30 收盘价计算；市场宽度统计市值 30 亿美元以上的公司。历史序列见行情中心。
本文为研究与评论，不构成投资建议。数据截至 2026 年 10 月 30 日收盘，后续可能修订。